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1997年到1998年的香港，外部资本给出的剧本很固定，先砸汇率，再抬利率，逼出股市崩盘与房价下跌，最后靠期指结算日完成“收割”。
索罗斯的量子基金在亚洲金融危机里已经验证过这套打法，泰国、印尼、马来西亚都吃过亏，代价是货币崩、企业倒、民生塌。
中国香港是更难啃的硬骨头，它有联系汇率制度，也有开放金融市场的高流动性。
我们当时的态度很明确：“要打多久就打多久，一直打到完全胜利”！
这意味着投机者只要集中火力，既能在外汇市场制造贬值预期，又能在股指期货市场放大恐慌，让“自证预言”滚起来。
香港当时的常规应对只有一招，加息，把做空港币的成本抬上去。
问题也出在这里，加息能顶住港币一时，却会把实体经济按进水里，贷款成本飙升，企业现金流断裂，楼市股市更跌，恐慌更深。
外部资金真正想看的不是港币跌多少，而是香港社会能不能被“高利率+资产下跌”拖进死循环。
换句话说，投机者赌的是，你不敢救、救不起、救到自己先倒。
关键节点出现在三次集中抛售的节奏上。
市场公开信息显示，1997年10月外汇市场出现大额抛售，规模被媒体广泛引用为约465亿港元。
随后在1998年1月、6月又有两次冲击，抛空金额为约310亿港元与78亿港元。
这些数字是否完全等同于真实交易口径，不同报道口径可能有差异，但它们共同指向一点，对手并非“偶发试探”，而是按波次推进的系统性攻击。
当恒生指数从高位一路下行、地产价格据称接近50%的跌幅、出现约17万人负资产的局面时，香港社会承受的是现实压力，不是“金融术语”，而是家庭资产缩水、企业裁员、信贷收紧。
投机者最擅长利用的，正是这种压力会转化为政治压力，让政府不敢动用公共资源、让市场觉得“政府顶不住”。
就在这种背景下，北京的表态构成了战场变量。
那句“不惜一切代价”，在金融战里不是修辞，而是对外部资本的信号，香港背后有更大的资产负债表。
1998年8月的决战，外界普遍认为是这场攻防的分水岭。
索罗斯等投机方的核心算盘，是把压力集中到期指结算窗口，其建仓成本区间在恒指期货约7500点附近，结算日若压在该点位以下，做空方利润会被放大；反之，亏损同样会被放大。
于是，“7500点”变成了心理线，也变成了战术线。
香港的反击之所以罕见，在于它选择了更激烈、也更具争议的做法，不仅在外汇市场接盘港币，还直接下场在股市买入蓝筹，以“股市托底”来拆掉做空链条。
大量报道记录了那一天的成交与对峙，开市后短时间成交放量，午间成交被引用为约409亿港元，全天成交被引用为约790亿港元；收盘恒指被定格在约7829点。
这些数字在不同媒体口径里可能有小幅差别，但共同的结论很清晰，香港用“真金白银”把指数钉住了，做空链条被迫断裂。
更值得注意的是“钱从哪来”，中央层面派出力量并携带约600亿港币支援香港，同时中国当时外汇储备规模被引用为约1400多亿美元。
不论细节如何，逻辑很直接，当投机者的资金规模在百亿美元级时，香港单独硬扛会被拖垮；但当香港背后站着一个更大的外汇与政策空间，做空方就会发现自己面对的是“无限续航”的对手。
这也解释了一个常被忽略的对比，同样是面对投机资本，为什么东南亚多国难以守住？
不是因为“不会操作”，而是因为多数经济体当时外汇弹药不足、产业链抗冲击能力弱、国内金融体系承压大，一旦加息防守，实体就先出血；一旦不加息，汇率就先失守。两难之下，资本只要连续施压，就能逼出破口。
香港的不同，表面看是一次“市场操作胜利”，底层却是国家信用介入后的再定价，投机资本原本赌的是“香港政府的资产负债表”，后来被迫改为赌“中国的资产负债表”。
这不是谁更聪明的问题，是谁的底盘更厚、谁的意志更硬的问题。
当然，强势一方也并不轻松。
香港此役之后，关于“政府是否应直接干预市场”的争论从未停止，救市会不会制造道德风险？会不会让市场规则变形？这些问题今天仍值得讨论。
但必须承认，当时的战场不是学术辩论，而是“系统性挤兑”与“系统性收割”。在那种环境下，如果只谈教科书式的市场中立，等于把生死权交给对手。
更现实的结论是，霸权资本最怕的，从来不是口水战，而是对手敢把成本摊在更大的国家能力上；最擅长的，也从来不是创造价值，而是利用制度缝隙把风险转嫁给脆弱一方。
索罗斯最终在香港铩羽而归，金融战打到最后，比的不是谁喊得响，而是谁能在关键价位、关键时点，把恐慌按住，把预期扭转。
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